姚记扑克上市 扑克牌第一庄

备受争议的姚记扑克牌顺利通过了证监会发审委审核

A股市场将出现扑克牌第一股，而且这副“扑克牌”的价格还不便宜。

　　日前，证监会发审委公告显示，上海姚记扑克股份有限公司首发申请已获发审委审核通过。按照其拟募集资金3.63亿元、发行数量不超过2350万股初步估算，姚记扑克的保守发行价将达到每股15.44元。

　　而本周，关于扑克牌也能上市的讨论已在资本市场中引来巨大争议。有网友质疑，“扑克都上市了，接下来麻将牌也该IPO了吧？”但同时，也有投资者回应称，扑克并不等同于赌博，其有很大的市场份额，如果上市将值得关注。

　　但在资本市场上，更多的投资者却认为，扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入门槛较低。

　　那么多专门制造扑克牌的企业，姚记扑克就真的“与众不同”？

　　日前，姚记扑克首发申请已获发审委审核通过。而关于扑克牌也能上市的讨论已在资本市场中引来巨大争议。质疑扑克上市的理由何在？姚记扑克上市的底气又是什么

　　疑点 之 产能

　　全国人手一副“姚记”？

　　姚记扑克的成长性令人生疑。

　　招股说明书显示，近三年姚记扑克营业收入分别为56679万元、45117万元和36760万元，净利润分别为7105万元、6411万元和3930万元，净利率分别为10.7%、14.2%和12.5%。这和姚记扑克的毛利率走势保持一致。

　　但从营业收入和净利润的年增长率看，2009年营业收入较2008年增长22.7%，净利润较2008年同期增加63.1%。但是，2010年营业收入较2009年增加25.6%，净利润却仅同比增长10.8%。

　　营业收入保持20%以上的增加，而净利润的增长率却从63.1%急剧下滑到10.8%，这令姚记扑克的成长性蒙上了阴影。

　　值得注意的是，姚记扑克的库存量正节节攀升。2008年，姚记扑克库存扑克7486.91万副，价值5491.08万元；2009年，这两项指标分别提升至9452.82万副和5881.93万元；至2010年，则进一步提升至11958.91万副和8779.93万元。

　　若此次姚记扑克成功上市，年产6亿副扑克牌生产基地建设项目2年建设达产后，姚记扑克的产能将达到13亿副/年，是现有产能的185.7%，相当全国人民每人每年消费1副扑克，姚记扑克2010年的产销率不过96.30%，届时如何消化产能将是一道难题。

　　疑点 之 原料

　　价格一直在乘“过山车”？

　　根据招股说明书，扑克牌的主要原材料是扑克牌专用纸，此项成本在2008年、2009年及2010年占姚记扑克营业成本的比例分别为67.37%、64.98%和69.28%。扑克牌专用纸的价格在近三年的波动比较明显。姚记扑克也指出，2009年扑克牌专用纸均价较2008年下降11.23%，而公司2010年扑克牌专用纸采购均价为6040.97元/吨，较2009年均价又上涨18.14%。

　　扑克牌专用纸价格的变化在姚记扑克的毛利率上可以体现。数据显示，2008年、2009年及2010年，姚记扑克主营业务毛利率分别为18.92%、23.08%及20.28%。原材料价格变动直接导致毛利率呈现“过山车”走势。

　　然而，原材料价格涨跌却未能通过扑克的售价转移。根据姚记扑克提供的资料，近三年的平均销售价格分别为0.89元/副、0.85元/副和0.85元/副，变动幅度不超过5%，远低于同期原材料价格的变动幅度。

　　疑点 之 负债

　　空置1.6亿却高额负债？

　　业内人士反映，姚记扑克在成本控制上确实优于行业公司：姚记扑克从山东晨鸣纸业有限公司采购大宗原料，实现更低的原材料成本；据记者计算，公司非股东高管平均年薪仅12.29万元，最低者仅6.47万元；而公司选择启东设立子公司，也是出于成本节约考虑。

　　但耐人寻味的是，如此善于“节流”的姚记扑克却不善于“开源”。招股书显示，公司实际控制人姚氏家族在启东分别于2005年、2007年成立过两个房地产公司和一个陶瓷销售公司，但至今尚未从事具体业务。这意味着，高达1.6亿元的注册资金被白白搁置了5年。

　　不仅如此，姚记扑克母公司近三年负债率均高于60%，显著高于同业约50%的负债率。空置着1.6亿元却背着高额负债，这似乎并不像姚氏家族的作风。

　　疑点 之 融资

　　上市融资为了开发房产？

　　有知情人士透露，姚记扑克多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，而截至去年该公司房地产项目已动工。

　　截至招股说明书签署日，发行人共拥有6宗土地使用权，土地合计面积约为25.07万平方米，而这6宗土地中并不包括崇明岛的地块。

　　“扑克牌企业转行做房地产越来越常见，像3A扑克去年就在周巷买了块地，武义县的兄弟印务也在当地开发房地产。”该人士说。

　　业内人士分析，扑克牌行业不仅收益率低、市场容量有限，要转型塑造高端品牌更需大幅投入，前景并不乐观；而房地产运作虽然前期投资较大，收益则颇丰。

　　由此看来，姚记扑克上市的“醉翁之意”到底在不在“扑克”，恐怕值得商榷。

　　上市底气 扑克牌中他做得确实最好

　　截至2010年6月底，我国扑克牌生产企业约有100多家，大多数集中在长三角地区。其中，尤以宾王、钓鱼、三A、三兔、万盛达、姚记这6大扑克牌品牌最为突出。截至2010年，上述6大品牌的扑克牌产品国内市场占有率合计约在50%。单从2010年扑克牌产量排序，上海姚记扑克有限公司产量约为7亿副，位居行业首位，宁波三A集团和万盛达实业有限公司分列第二、三位。

　　不管怎么样，小小的扑克牌能做到如此的产值，实属不易。姚文琛，这个1951年的广东潮阳人，是靠着怎样的法子经营扑克牌的，成为享誉全球的“扑克大王”的？

　　早在改革开放伊始的1982年，姚文琛从国企下海，最初开了一家小型的日用百货店。尽管从开张第一天起，小百货的生意就很红火。但在经营小商品的过程中，姚文琛逐渐发现扑克牌的销路出奇得好，许多人将一副扑克玩到又软又脏甚至折成两半也舍不得扔掉。

　　骨子里那股潮汕人的精明，让姚文琛嗅到了54张牌里隐藏的商机，并开始从事批发扑克的生意，当时的生意做得相当不错。

　　1991年，姚文琛办起了自己的扑克牌厂。三年后，他带着多年积累的1000万元，创建了上海宇琛扑克实业有限公司。在1998年的广交会上，姚文琛引进当时最先进生产线，姚记扑克一举进入欧美市场并名声大噪。

　　在扑克业务蒸蒸日上之时，也曾有外企找到姚文琛提出向宇琛投资，并保证公司每年有800万美元的纯利润，只不过每年必须有1亿元的产品贴上对方的牌子。

　　不过，姚文琛对这样的诱惑说了“不”。他坚信，中国企业缺乏的是品牌而不是市场，如果与外资合作，“姚记”或许可以获取较大利润，但是“姚记”品牌或许就会在市场上消失。

　　2008年6月，姚文琛明确提出了姚记扑克进一步扩大生产规模，力争在3到5年时间达到年产10亿副的水平。

　　不少人士认为，姚文琛是把简单的生意做到了极致，在技术和营销门槛较低的情况下，通过对市场的准确把握成为市场老大。“专注于一个很小的行业，一样可以打拼出一个广阔的天地”，姚文琛给在市场打拼的其他创业者树立了良好的榜样。

　　上市之后 54张纸牌 14亿身家

　　如同公司名字，姚记扑克从诞生那天起，就深深打上姚氏家族的名字。

　　上市之前，姚文琛持有姚记扑克公司19.5%股份，其妻子邱金兰，三位子女姚晓丽、姚朔斌、姚硕榆各持有18.57%股份，比例高达93.86%。即使是上市后，其家族持股比例也超过70%。

　　据有关测算，以公司2010年净利润7105.72万元以及发行后总股本9350万计算，在30倍发行市盈率下，姚记扑克发行价可达22元左右。也就是说，凭借54张纸牌，姚氏家族的身家有望达到14亿元。

　　姚文琛最大的女儿出生于1979年，两个双胞胎儿子出生于1983年的同一天，28岁的年纪就拥有了近3亿的身家。

　　行业观察 扑克牌行业 好大一个市场

　　截至2010年，中国已成为世界最大的扑克牌生产国及消费国。我国所生产的扑克牌，以国内消化为主，以2009年度为例，国内扑克牌消费约占国产扑克牌生产总量的85%。

　　2004年国内扑克牌销售量约为16亿副，至2009年已突破至约38亿副， 5年间中国市场扑克牌销量年均复合增长率达18.8%。

　　2009年，我国扑克牌消费高达38亿副，人均消耗大约3副，而且每年的消耗量还在不断上升。根据抽样调查统计结果，在我国城市及乡镇农村，扑克牌活动的参与程度均较高(约占九成)，其中七成的参与者表示会购买扑克牌。在购买者中，年均购买2次以上，年均购买量超过4副；全国人均扑克牌的年消费量约3副。

　　根据国内扑克牌行业内近年来的发展趋势，在国民收入水平不断提高及扑克牌消费结构升级的背景下，预计5年后国内扑克牌市场年消费量将由2009年的38亿副扑克牌上升至每年70亿副扑克牌。市场容量的扩大将为具备规模、质量、品牌优势的扑克牌企业创造良好的发展机遇。